股票量化策略在1月觸底反彈，市場(chǎng)在12月初形成了新一輪的抱團(tuán)行情，成交集中于中大盤權(quán)重股，指增尤其是500指增的超額持續(xù)回撤，月中隨著市場(chǎng)降溫及貴金屬的回調(diào)，個(gè)股相對(duì)指數(shù)的強(qiáng)弱迎來(lái)一定修復(fù)，部分風(fēng)格重回長(zhǎng)期方向上，超額尤其是中低頻策略迎來(lái)反彈，alpha環(huán)境中性偏弱。
展望后市，流動(dòng)性環(huán)境未見明顯收緊，市場(chǎng)的成交活躍度和波動(dòng)率有望維持在中高位，錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)較多，量化策略的核心環(huán)境短期并不會(huì)改變，雖然超額在近兩月的結(jié)構(gòu)性行情下有所調(diào)整，但高波動(dòng)市場(chǎng)下，個(gè)股的分化度較高，隨著后續(xù)風(fēng)格的回歸，超額有望迎來(lái)一波顯著修復(fù)，流動(dòng)性充裕市場(chǎng)下的量化超額仍會(huì)顯著。
市場(chǎng)概況
1.指數(shù)：A股延續(xù)震蕩上行態(tài)勢(shì)
▼主要指數(shù)走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.12.31-2026.1.30
▼指數(shù)區(qū)間漲跌幅
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：截至2026.1.30
1月A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)。月初延續(xù)強(qiáng)勢(shì)上證走出17連陽(yáng)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇改善、政策紅利持續(xù)釋放及資金面充裕的預(yù)期未變。中旬隨著監(jiān)管政策降溫，融資保證金比例上調(diào)，市場(chǎng)進(jìn)入高位震蕩調(diào)整期，前期高位題材迎來(lái)回調(diào)，資金轉(zhuǎn)向硬科技與資源板塊。風(fēng)格上，科創(chuàng)領(lǐng)漲，紅利弱勢(shì)；中證500受益于電子、有色金屬等板塊的強(qiáng)勢(shì)，大幅跑贏其他寬基指數(shù)，其次是中證1000和中證2000等小盤寬基，中盤 > 小盤 > 大盤，滬深300、上證50漲幅不足2%。
2.行業(yè)：有色、科技領(lǐng)漲，防御板塊表現(xiàn)弱勢(shì)
▼行業(yè)漲跌幅及成交占比
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.12.31-2026.1.30
1月，行業(yè)板塊呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性行情，資源與科技成為兩大核心主線，貴金屬在去美元化和央行購(gòu)金的交易如火如荼背景下大幅上漲，以有色金屬、石油石化為代表的周期板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)，月度漲幅分別超過22%和16?？萍汲砷L(zhǎng)方向同樣活躍，傳媒、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)漲幅居前，背后是AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)，算力、存儲(chǔ)、光模塊等細(xì)分領(lǐng)域需求旺盛。傳統(tǒng)的防御性板塊表現(xiàn)相對(duì)黯淡，銀行板塊整體下跌，食品飲料、非銀金融、家用電器等行業(yè)漲幅微弱或小幅下跌，反映出資金從防御倉(cāng)位向進(jìn)攻性品種切換的明顯跡象。
3.風(fēng)格：基本面風(fēng)格回歸
▼風(fēng)格因子收益率走勢(shì)
▼風(fēng)格因子漲跌幅
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.12.31-2026.1.30
1月，市場(chǎng)在上半月和下半月呈現(xiàn)截然相反的行情，上半月科技帶頭，高波以及高流動(dòng)性風(fēng)格顯著，而在市場(chǎng)降溫后，波動(dòng)率和流動(dòng)性風(fēng)格驟然反轉(zhuǎn)，盈利、估值等基本面風(fēng)格同步回歸。全月來(lái)看，小盤股強(qiáng)于大盤股，動(dòng)量風(fēng)格顯著，下半月低波、低流動(dòng)性的反轉(zhuǎn)力度較強(qiáng)，全月波動(dòng)率下跌0.67%，流動(dòng)性風(fēng)格下跌0.69%，利好中頻量?jī)r(jià)及基本面策略，偏高頻的alpha策略在上半月表現(xiàn)突出，下半月弱于中低頻，風(fēng)格端環(huán)境中性偏好。
Beta環(huán)境
1.指數(shù)活躍度：權(quán)重虹吸效應(yīng)延續(xù)，中小盤成交仍在低位
▼A股市場(chǎng)流動(dòng)性分布
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.1.30
指數(shù)權(quán)重行情下，市場(chǎng)活躍資金仍聚焦于中大盤股中，科技、航天、有色等板塊的權(quán)重股大多在中證800內(nèi)，滬深300的成交占比一度突破30%，即使在下半月科技出現(xiàn)回調(diào)后，市場(chǎng)雖然出現(xiàn)縮量，但小票的成交占比仍未有明顯起色。從歷史看，目前的成交結(jié)構(gòu)并非常態(tài)，中小票的流動(dòng)性占比仍有相當(dāng)?shù)男迯?fù)空間。
2.指數(shù)估值：寬基估值處于歷史高位
▼指數(shù)估值分位走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.12.31-2026.1.30
寬基指數(shù)震蕩上行，但目前處于業(yè)績(jī)真空期，盈利端還未能體現(xiàn)，指數(shù)的估值持續(xù)上行，截至1月末，滬深300、中證500估值均處于過往十年的85%分位；中證1000處于過往十年的80%分位左右，錄得2021年以來(lái)的估值分位新高，在增量資金的推動(dòng)下，市場(chǎng)價(jià)格先于盈利端反應(yīng)，在實(shí)際的盈利數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)之前，指數(shù)估值向上的空間相對(duì)有限。
3.股債收益差：中證500指數(shù)位于中等配置性價(jià)比區(qū)間
▼中證500股債收益差
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2011.1.28-2026.1.30
以中證500為代表計(jì)算的股債收益差近期位于歷史滾動(dòng)均值附近，自2025年9月后圍繞均值小幅震蕩，寬基指數(shù)相對(duì)債券的配置性價(jià)比處于中等水平。
4.股指基差：持續(xù)收斂，對(duì)沖成本降至低位
▼股指期貨基差走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.1.30
股指基差自25年12月初持續(xù)收斂至今，IF當(dāng)季目前處于升水狀態(tài)，IC的季月年化基差由月初的6.1%降至1.4%，IM季月年化基差由月初的9.5%降至3.7%，單月收斂幅度較大，在1月為中性貢獻(xiàn)了顯著的負(fù)收益，對(duì)未建倉(cāng)的中性而言，當(dāng)前是一個(gè)較好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。
Alpha微觀結(jié)構(gòu)
1.成交額：市場(chǎng)成交持續(xù)活躍
▼兩市成交額（億元）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.1.30
1月，市場(chǎng)成交持續(xù)放量，每日成交額均高于2.5萬(wàn)億，日均成交超3萬(wàn)億，增量資金在元旦后陸續(xù)入場(chǎng)，散戶開戶數(shù)同比大增213%，交投情緒火熱，當(dāng)前成交和換手環(huán)境下，錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)較多，量化策略有較好的發(fā)揮空間。
2.流動(dòng)性：集中度仍處高位，結(jié)構(gòu)性抱團(tuán)延續(xù)
▼流動(dòng)性集中度
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.1.30
1月，市場(chǎng)主題輪動(dòng)速度加快，但資金抱團(tuán)的強(qiáng)度并未減弱，日成交前5%的個(gè)股的合計(jì)成交占比仍高于40%，資金仍舊偏好題材權(quán)重股，但隨著融資余額達(dá)到高位已經(jīng)市場(chǎng)對(duì)于融資比例的調(diào)整，后續(xù)抱團(tuán)的難度進(jìn)一步提升，市場(chǎng)流動(dòng)性集中度有望在2-3月迎來(lái)下降，量化策略的選股環(huán)境有望改善。
3.分化度：截面波動(dòng)率探底回升
▼全市場(chǎng)截面波動(dòng)率
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.1.30
1月，市場(chǎng)仍有明顯偏離指數(shù)漲幅的板塊（有色、通信等），從行業(yè)漲跌幅上能看出來(lái)，個(gè)股的漲跌分化度持續(xù)提升，目前已經(jīng)處于3%上方，量化策略的空間仍在，疊加風(fēng)格的回歸，超額的修復(fù)速度會(huì)快于常態(tài)行情。
策略與產(chǎn)品跟蹤
1.指增產(chǎn)品：風(fēng)格劇烈波動(dòng)，指數(shù)權(quán)重行情延續(xù)，超額迎來(lái)調(diào)整
股票量化策略的超額在1月觸底反彈。上半月，指數(shù)權(quán)重的行情延續(xù)，高波高流動(dòng)股票延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但在月中“降溫”以及貴金屬創(chuàng)下歷史新高調(diào)整后，市場(chǎng)資金由進(jìn)攻轉(zhuǎn)向防守，風(fēng)格快速切換。從全月來(lái)看，小市值風(fēng)格略有修復(fù)，但中盤股強(qiáng)于小票強(qiáng)于大票，中盤的寬基指數(shù)大幅跑贏個(gè)股，這是1月指增超額回撤的根本原因；其他風(fēng)格上，基本面風(fēng)格在下半月迎來(lái)修復(fù)，盈利、估值、杠桿因子重回升勢(shì)；低波、低流動(dòng)效應(yīng)回歸，中低頻量?jī)r(jià)及基本面策略的表現(xiàn)更好；成交方面，市場(chǎng)1月日均成交超3萬(wàn)億，換手率重回高位，但中小票的流動(dòng)性占比降至低位，絕對(duì)流動(dòng)性環(huán)境利好，但相對(duì)流動(dòng)性較弱，流動(dòng)性集中度也仍處于高位，量化策略的超額環(huán)境偏中性，不同類型管理人的超額表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分化。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.12.31-2026.1.30
1月，市場(chǎng)行情主要集中于有色金屬、電力設(shè)備和電子三個(gè)板塊的權(quán)重股，大部分都在中證500成分內(nèi)，使得中證500指數(shù)大幅跑贏個(gè)股和其他寬基，因此500指增的超額回撤幅度最大，1000指增受益于2000及小票的強(qiáng)勢(shì)，超額為正，300指增以成分內(nèi)選股為主，受1月行情影響不大。
▼分策略500指增的超額凈值
▼股票量化策略超額表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.1 - 2026.1
2.中性產(chǎn)品：超額回撤，基差持續(xù)收斂，中性策略遭遇雙殺
目前中性大多以500對(duì)沖或者混合對(duì)沖為主，500指增的超額在1月有顯著回撤，與此同時(shí)，股指期貨的基差持續(xù)收斂，1月末的對(duì)沖成本處理近兩年的絕對(duì)低位，中性策略遭遇多頭和對(duì)沖端的雙重打擊，普遍回撤1-2%。
▼市場(chǎng)中性策略凈值
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.1.27 – 2026.1.30
3.策略差異性：超額分化度波動(dòng)加劇
▼指增超額分散度
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.2.7 – 2026.1.30
當(dāng)前市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)不夠穩(wěn)定，逐周的超額分化度波動(dòng)較大，風(fēng)格在下半月有所回歸，也帶來(lái)了超額分化度的下降。
總結(jié)建議
股票量化策略在1月觸底反彈，市場(chǎng)在12月初形成了新一輪的抱團(tuán)行情，成交集中于中大盤權(quán)重股，指增尤其是500指增的超額持續(xù)回撤，月中隨著市場(chǎng)降溫及貴金屬的回調(diào)，個(gè)股相對(duì)指數(shù)的強(qiáng)弱迎來(lái)一定修復(fù)，部分風(fēng)格重回長(zhǎng)期方向上，超額尤其是中低頻策略迎來(lái)反彈，alpha環(huán)境中性偏弱。
展望后市，流動(dòng)性環(huán)境未見明顯收緊，市場(chǎng)的成交活躍度和波動(dòng)率有望維持在中高位，錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)較多，量化策略的核心環(huán)境短期并不會(huì)改變，雖然超額在近兩月的結(jié)構(gòu)性行情下有所調(diào)整，但高波動(dòng)市場(chǎng)下，個(gè)股的分化度較高，隨著后續(xù)風(fēng)格的回歸，超額有望迎來(lái)一波顯著修復(fù)，流動(dòng)性充裕市場(chǎng)下的量化超額仍會(huì)顯著。
Beta端，寬基指數(shù)在經(jīng)歷了近一年多的上漲后估值已經(jīng)來(lái)到了歷史高分位，估值修復(fù)的空間明顯收窄，但從月中主動(dòng)“降溫”的動(dòng)作來(lái)看，寬基指數(shù)向下的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，而市場(chǎng)熱點(diǎn)的輪動(dòng)速度加快，量化策略仍然能夠較好地捕捉市場(chǎng)整體收益，相比集中投資單一板塊仍是更穩(wěn)妥的選擇，對(duì)于尚未入場(chǎng)的投資者，也可以選擇在指數(shù)回調(diào)時(shí)做逆向配置。
對(duì)沖端，隨著雪球產(chǎn)品的存量規(guī)模的下降，衍生品端對(duì)于股指基差波動(dòng)的平滑作用下降，基差呈現(xiàn)比往年更高的波動(dòng)，這使得中性產(chǎn)品對(duì)于買入時(shí)點(diǎn)的要求較高，建議投資者在近期配置中性產(chǎn)品時(shí)仍需著重關(guān)注基差的絕對(duì)點(diǎn)位，在基差貼水回歸后進(jìn)行配置，且不建議投資者持有過高的單一中性產(chǎn)品。此外，300中性產(chǎn)品由于超額端的穩(wěn)定以及對(duì)沖端的低成本在近年來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異，投資者可適當(dāng)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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