近期A股波動顯著加大，各寬基指數(shù)都有一定幅度的調整，尤其是中證500、中證1000等中小盤指數(shù)短期回調幅度較大，量化指增策略也受到一定影響。
市場回調的主要原因，是地緣沖突局勢持續(xù)超預期，美國、伊朗兩方面表態(tài)均十分強硬，事態(tài)未見緩和跡象，高居不下的油價迫使投資者開始擔憂可能出現(xiàn)的滯脹。
那么，該如何看待近期的市場波動呢？是下行趨勢的開始，還是事件性沖擊引起的階段性市場波動呢？
從近期A股回調的主因來看，后者的可能性更大一些。此輪A股調整的主要原因是地緣沖突造成的情緒面與資金面波動，這種影響可能偏短期，未來若情緒面得到修復，A股或重回基本面驅動的上行趨勢。
對于量化指增策略而言，后續(xù)隨著寬基指數(shù)的修復以及超額收益的累積，業(yè)績或也將逐步復蘇。以下我們就從系統(tǒng)性收益和超額收益兩方面，具體分析下量化指增策略面臨的局勢。
系統(tǒng)性收益層面
恐慌情緒消退后，寬基指數(shù)或逐步恢復
近期A股市場調整的主因，是地緣沖突局勢持續(xù)超預期，國際油價高企，滯脹擔憂引發(fā)全球風險資產系統(tǒng)性回調，A股也受到較大波及。
但是回顧歷史，地緣沖突和高油價對海外通脹影響更大，中長期維度看，A 股主要還是受國內流動性和基本面驅動。
近期的調整，更多的是情緒因素造成A股市場跟隨全球股市回調，而看國內政策與經(jīng)濟的實際情況，無需過度悲觀。
我們可以復盤下2007-2008年和2020-2022年兩輪國際油價暴漲對國內外經(jīng)濟和股市的影響情況。
由上表可以看出，復盤前兩輪國際油價上行周期，美國經(jīng)濟受到的影響較大，對國內經(jīng)濟的主要影響則體現(xiàn)在外需層面。
看股市表現(xiàn)，國際油價攀升對美聯(lián)儲政策影響較大，且會直接對美股形成壓力。而A股市場的表現(xiàn)和國內經(jīng)濟、政策相關性更高。
所以地緣沖突造成A股市場跟隨全球股市回調，更多是情緒因素與資金面因素在起作用。后續(xù)隨著恐慌情緒消散，A股行情或也將有所修復。看國內經(jīng)濟和政策基本面，均對A股市場形成較有力的支撐：
一是國內政策依然偏積極，經(jīng)濟政策上，兩會定調的積極的財政政策和寬松的貨幣政策短期可能加速落地實施。資本市場政策上，央行表態(tài)要穩(wěn)定資本市場，金融法草案征求意見，強調要健全金融市場穩(wěn)定機制。
二是國內經(jīng)濟和上市公司盈利仍處于修復趨勢中。
三是國內流動性未來仍可能維持一定的寬松。國內通脹上行壓力較小，短期央行仍可能加大資金投放。另外，機構資金等中長期資金入市仍可能持續(xù)。
另一方面，從估值角度看，當前A股估值并未處于極端區(qū)間，市場系統(tǒng)性風險不大，無需過度擔憂。
結合PE估值與PB估值，看A股主要寬基指數(shù)的綜合估值分位，中證1000、中證500雖然偏高估，但尚未處于歷史上的極端估值區(qū)間。所以當前并未到過于擔憂系統(tǒng)性風險的時期。
總結下來看，雖然近期A股出現(xiàn)一定調整，但調整的主因是國外地緣沖突造成的情緒面與資金面波動，而從國內政策面、基本面與A股估值面等多方面看，當前市場或不存在長期大幅調整的基礎，所以無需過度恐慌與悲觀。
超額收益層面
當前交投環(huán)境仍利好量化策略發(fā)揮
從量化超額收益層面看，短期A股市場的高活躍高成交或繼續(xù)利好量化策略發(fā)揮。中長期來看，A股發(fā)展成熟階段，量化超額或仍處紅利期。量化指增的優(yōu)勢與性價比仍值得關注。
2月A股兩市日均成交額約為2.29萬億元，雖然較1月日均3萬億的天量水平有所下降，但日均2萬億以上的成交額表明市場交投依然非?；钴S。當前交投環(huán)境下，A股錯誤定價機會較多，這為量化超額累積創(chuàng)造了條件。
展望后市，雖然量化超額在A股近半年的結構性行情中會有階段性的波動和回撤，但市場成交熱度依然維持在高位，個股的分化度也較高，且流動性環(huán)境未見明顯收緊。
未來A股市場的成交活躍度和波動率有望維持在中高位。這種交投環(huán)境中，錯誤定價的機會較多，疊加充裕的流動性環(huán)境，后續(xù)量化超額或持續(xù)累積。
總結以上，雖然近期A股波動加大，但市場調整的主因更多或是外部性、情緒性、階段性的。在國內經(jīng)濟修復、政策擴張、流動性寬松的大背景下，疊加股市整體估值較為合理，A股大幅持續(xù)性調整概率不高。
策略層面看，量化策略憑借其廣覆蓋、分散化的特征，一方面有能力捕捉市場的整體收益，另一方面，在A股高波動高成交的交投環(huán)境中，超額機會或依然顯著。超額收益的累積或能一定程度的對沖市場的系統(tǒng)性回撤。
無論從系統(tǒng)性收益的角度出發(fā)，還是看量化超額收益，近期的市場回撤中，我們對于量化策略都不必過于恐慌或悲觀。情緒因素往往會放大股價的短期波動，但拉長時間周期，經(jīng)濟增長影響著股市方向，超額收益則是量化策略的主要復利來源。
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